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Jun 03, 2023

AT&T株は90年代以来存在していない (NYSE:T)

ブランドン・ベル 通信会社にとっては厳しい時代です。 Verizon Communications Inc. (VZ) に関する最近の記事（こちらからご覧いただけます）で説明したように、通信会社は新安値を更新し続けています。 AT&T株式会社

ブランドン・ベル

通信会社にとっては厳しい時代だ。 Verizon Communications Inc.（VZ）に関する最近の記事（こちらからご覧いただけます）で説明したように、通信会社は新安値を更新し続けています。AT&T株式会社 (NYSE:T) 株価は、1 株あたり約 14.5 ドル (5% を上回る水準) という 52 週間ぶりの安値を付けていますが、2000 年代初頭と 1990 年代初頭の短期間以来、この水準に達していません。 それで、何が私たちをここに導いたのか。

私たちの見解では、AT&T を現在の地位に置いた要因は 3 つあります。

1. 設備投資

5Gは非常に高価です。 政府からの周波数帯でさえ、数百億ドルの費用がかかりました。 AT&T と Verizon はここで事前の計画を立てていなかったので、大きな影響を受けています。 5G の設備投資は減少傾向に転じる可能性が高いが、20 年代の終わりには 6G が登場するため、支出が再び増加するまでにそれほど時間はかからない。

2. 競争

新たな競争が激化しています。 T-Mobile (TMUS) はフリー キャッシュ フロー (FCF) を稼げなくても大丈夫ですが、Dish Network (DISH) は Amazon (AMZN) の支援を受けています。 私たちはAT&Tがその優位性を失うとは予想していませんが、マージン圧縮のリスクはあると考えており、明らかに市場も同様のリスクを抱えていると考えています。

3. 金利

金利は上昇しています。 今後も長期にわたり高値を維持する可能性があるようだ。 同社の配当利回りは7%以上と優れていますが、実質的にリスクのない2年物国債（US2Y）を5%で手に入れることができるとなれば、それほど興味は薄れます。

これら 3 つのことが私たちを今日の地位に導きましたが、まだ改善点はたくさんあります。

競争が続いているにもかかわらず、AT&T は市場での強力な地位を維持することに努めています。

AT&T 投資家向けプレゼンテーション

同社では、後払い電話の加入者数が前年比 6,750 万人から 7,000 万人に増加しました。 これにより、同社のモビリティ サービス収益は前年比で約 10 億ドル増加しました。 さらに重要なことは、売上高が 8 億ドル増加した一方で、同社の EBITDA が 7 億ドル増加し、全体の利益率が向上したことです。

同社はファイバー事業も急速に成長しており、ここに大きな可能性があると考えています。 同社のビジネスは、加入者数が前年比で 630 万人から 750 万人に増加しました。 これはファイバー加入者数がほぼ 20% 増加しており、収益が前年比 30% 以上増加する可能性があります。 同社のEBITDAは大幅には増加しませんでしたが、ここには実質的な成長ビジネスがあります。

同社は新たなファイバー事業を急速に拡大しており、すでにモビリティ事業の収益の10％を占めている。 潜在的な市場だけでなく普及率も高まるにつれて、今後も成長が続くと予想しています。

結局のところ、AT&T の投資家にとって重要なのは資金です。

AT&T 投資家向けプレゼンテーション

AT&Tの問題の中には、巨額の負債のほかに、キャッシュフローを生み出すために一貫して苦労しており、そのキャッシュフローが常に「これから」であることが強調されていることが挙げられる。 同社は設備投資を前倒ししており、そのため年初はより厳しい時期となる。 同社は収益を前年比でほぼ 2% 伸ばすことに成功しました。

同社は通期のFCFを160億ドルとし、第2四半期のFCFは35億ドルから40億ドルとする見通しを継続している。 同社の7.3％の配当利回りは80億ドルで、同社が余裕を持って支払える数字だ。 これにより、すでに相当な利益が得られ、事業への継続投資が得られていることに加えて、さらに 80 億ドルの FCF が残ることになります。

AT&T は約 1,400 億ドルの純負債を抱えており、その利息として年間約 65 億ドルを支払っています。 現在の金利で、同社が全額借り換えなければならなかった場合、その額はおそらく100億ドルを超えるはずだ。 いずれにしても、同社は追加の FCF で債務を継続的に返済し、利息を節約できます。

一例として、同社が 10 年代の終わりまでの今後 7 年間で配当以外の負債をすべて返済した場合、基準利益率は 7% を超えることになります。 期限が来ると600億ドルの債務を返済し、年間利息支出を26億ドル節約することになる。 成長がないと仮定すると、配当後の FCF は 100 億ドルを超える状態で 10 年間を終えることになります。